วิธี warren buffett เต้น ตลาด

วิธี Warren Buffett เต้นตลาด สำหรับเหตุผลที่ดี, Warren Buffett ได้รับการยอมรับว่าเป็นหนึ่งในนักลงทุนที่ยิ่งใหญ่ที่สุดในยุคของเขา ในความเป็นจริง Berkshire Hathaway (BRK) มีอัตราส่วนชาร์ปสูงกว่า (ตัวชี้วัดของผลตอบแทนความเสี่ยงที่ปรับก) กว่าหุ้นหรือกองทุนรวมที่มีประวัติกว่า 30 ปีที่ผ่านมา แม้หลังจากที่คำนึงถึงปัจจัยสี่แบบดั้งเดิม (ตลาดขนาดค่าและโมเมนตัม), Berkshire มีอัลฟาอย่างมีนัยสำคัญหรือผลตอบแทนที่สูงกว่าเกณฑ์มาตรฐานที่เหมาะสม ซึ่งใบคำถาม: อะไรคือแหล่งที่มาของอัลฟาของบัฟเฟตหรือไม่ ว่า "ภูมิปัญญาดั้งเดิม" ได้เสมอว่าความสำเร็จของเขาจะมีการอธิบายโดยทักษะการเก็บสต็อกของเขาและมีระเบียบวินัยของเขา อย่างไรก็ตามการศึกษาใหม่โดย Andrea Frazzini และเดวิด Kabiller ของ AQR บริหารเงินทุนและ Lasse Pedersen ของมหาวิทยาลัยนิวยอร์กและโรงเรียนธุรกิจโคเปนเฮเกนให้เรามีคำตอบบางอย่างที่น่าสนใจมากและไม่เป็นทางการ ต่อไปนี้เป็นบทสรุปของการค้นพบของพวกเขา: จากพฤศจิกายน 1976 ถึงเดือนธันวาคม 2011 Berkshire ตระหนักถึงผลตอบแทนเ​​ฉลี่ยต่อปีร้อยละ 19 ในส่วนที่เกินของอัตราตั๋วเงินคลังอย่างมีนัยสำคัญสูงกว่าตลาดหุ้นทั่วไปผลตอบแทนส่วนเกินเฉลี่ยร้อยละ 6.1 หุ้น Berkshire ยังยกความเสี่ยงมากขึ้นตระหนักถึงความผันผวนของร้อยละ 24.9 เป็นร้อยละ 58 สูงกว่าความผันผวนของตลาดร้อยละ 15.8 ของ อัตราส่วนชาร์ป Berkshire เป็น 0.76 ในช่วงพฤศจิกายน 1976 ธันวาคม 2011 เกือบสองเท่าอัตราส่วนของตลาดหุ้นโดยรวม (0.39) ว่าอัตราส่วนชาร์ปสูงไม่สะท้อนให้เห็นถึงผลตอบแทนเ​​ฉลี่ยสูง แต่ก็ยังสะท้อนให้เห็นถึงความเสี่ยงและระยะเวลาของการสูญเสียและเบิกถอนอย่างมีนัยสำคัญ ยกตัวอย่างเช่นจากกรกฎาคม 1998 ถึงเดือนกุมภาพันธ์ 2000 Berkshire หายไปร้อยละ 44 ของมูลค่าตลาดในขณะที่ตลาดหุ้นโดยรวมได้รับร้อยละ 32 ผู้จัดการกองทุนไม่สามารถอยู่รอดได้หลายความขาดแคลนร้อยละ 76 อย่างไรก็ตามผู้เขียนทราบว่า "ชื่อเสียงไร้ที่ติของบัฟเฟตและโครงสร้างที่ไม่ซ้ำกันเป็น บริษัท ที่ได้รับอนุญาตให้เขาอยู่แน่นอนและดีดตัวขึ้นเป็นฟองสบู่อินเทอร์เน็ต." บัฟเฟตได้เพิ่มผลตอบแทนที่ผ่านการใช้งานของการงัดที่ประมาณ 1.6 บัฟเฟตได้ติดอยู่กับกลยุทธ์ของเขาสำหรับช่วงเวลาที่นานมากที่รอดตายหยาบระยะเวลาที่คนอื่นอาจจะถูกบังคับให้ขายไฟไหม้หรือการเปลี่ยนอาชีพ บัฟเฟตซื้อหุ้นที่มี "ปลอดภัย" (มีเบต้าต่ำและความผันผวนต่ำ), "ถูก" (หุ้นมูลค่าที่มีอัตราส่วนราคาต่อหนังสือต่ำ) ที่มีคุณภาพสูง (หุ้นที่มีผลกำไรที่มีเสถียรภาพ, การเจริญเติบโตและมีอัตราส่วนการจ่ายเงินสูง ) และมีขนาดใหญ่ นอกจากนี้ยังพบการสัมผัสกับปัจจัยโมเมนตัมไม่มี การศึกษาของการค้นพบที่น่าสนใจที่สุดก็คือว่าหุ้นที่มีลักษณะเหล่านี้ - ความเสี่ยงต่ำราคาถูกและมีคุณภาพสูง - มีแนวโน้มที่จะทำงานได้ดีในทั่วไป บริษัท ที่มีคุณภาพสูงซึ่งในอดีตได้ให้ผลตอบแทนสูงโดยเฉพาะอย่างยิ่งในตลาดที่ลดลงมีแนวโน้มที่จะมีลักษณะดังต่อไปนี้: ความผันผวนของรายได้ต่ำ อัตรากำไรขั้นต้นสูง สินทรัพย์หมุนเวียนสูง (แสดงให้เห็นประสิทธิภาพ) อัตราส่วนหนี้สินและการดำเนินงานต่ำ (แสดงให้เห็นงบดุลที่แข็งแกร่งและความเสี่ยงทางเศรษฐกิจมหภาคต่ำ) ความเสี่ยงเฉพาะหุ้นต่ำ (ไม่ได้อธิบายความผันผวนของกิจกรรมทางเศรษฐกิจมหภาค) ในคำอื่น ๆ มันเป็นกลยุทธ์ของบัฟเฟตที่สร้างอัลฟาที่ไม่ทักษะการเลือกหุ้นของเขา ผู้เขียนปรับประสิทธิภาพการทำงานของบัฟเฟตสำหรับสิ่งที่เรียกว่าการพนัน-กับเบต้า (BAB) และปัจจัยด้านคุณภาพ ผู้เขียนพบว่าเมื่อปัจจัยทั้งหมด (เบต้าขนาดค่าโมเมนตัม BAB คุณภาพและการใช้ประโยชน์) จะคิดเป็นส่วนใหญ่ของประสิทธิภาพการทำงานของบัฟเฟตจะมีการอธิบาย แสดงให้เห็นถึงการค้นพบนี้ผู้เขียนได้สร้างผลงานที่เป็นระบบติดตามผลงานที่บัฟเฟตสไตล์และพบว่ามันมีประสิทธิภาพปานจะ Berkshire Hathaway - ความสัมพันธ์ระหว่างผลงานที่เป็นระบบและพอร์ตหุ้นของประชาชน Berkshire เป็นร้อยละ 75 ซึ่งหมายความว่าผลงานที่เป็นระบบอธิบาย ร้อยละ 57 ของความแปรปรวนของพอร์ตหุ้นของประชาชน มันเป็นสิ่งสำคัญที่จะทราบว่าการค้นพบนี้ไม่หันเหไปในทางใด ๆ จากผลงานของบัฟเฟต หลังจากเขาคิดออกกลยุทธ์ที่ดีก่อนที่ผู้เขียนพบของเขา "ซอสลับ." ในฐานะที่เป็นเพื่อนของฉันและเพื่อนของผู้เขียนบิลสเตนชี้ให้เห็นเป็นครั้งแรกหรือกลุ่มแรกที่จะค้นพบกลยุทธ์ที่เต้นตลาดเป็นสิ่งที่ซื้อคุณเรือยอชท์ที่ไม่ได้คัดลอกกลยุทธ์หลังจากที่มันมีอยู่แล้วที่รู้จักกันดีและต่ำแขวน ผลไม้ที่ได้รับการเลือก อย่างไรก็ตามผลการวิจัยไม่ให้เรามีความเข้าใจในเหตุผลที่เขาประสบความสำเร็จ - มันเป็นกลยุทธ์การเลือกหุ้นไม่ได้ อัจฉริยะของบัฟเฟตจึงดูเหมือนจะเป็นในการรับรู้มานานแล้วว่า "ปัจจัยเหล่านี้ทำงานใช้ใช้ประโยชน์โดยไม่ต้องยิงขายและติดกับหลักการของเขา" ผู้เขียนเขียน พวกเขาทราบว่ามันเป็นบัฟเฟตตัวเองที่ระบุไว้ในเบิร์กเชียร์ของรายงานประจำปี 1994: ". เบนเกรแฮมสอนฉัน 45 ปีที่ผ่านมาว่าในการลงทุนก็ไม่จำเป็นที่จะทำสิ่งพิเศษเพื่อให้ได้ผลลัพธ์ที่ไม่ธรรมดา" ผู้เขียนยังถือว่า "ไม่ว่าจะเป็นสกิลของบัฟเฟตเป็นเพราะความสามารถของเขาที่จะซื้อหุ้นที่เหมาะสมเมื่อเทียบกับความสามารถของเขาในฐานะซีอีโอ." จะอยู่ที่นี่พวกเขาย่อยสลายผลตอบแทนของเบิร์กเชียร์เข้ามาเป็นส่วนหนึ่งจากการลงทุนในหุ้นที่มีหุ้นซื้อขายและอีกส่วนหนึ่งเกิดจากการทำงาน บริษัท เอกชนที่อยู่ในเบิร์กเชียร์ ความคิดก็คือการกลับมาของภาครัฐที่มีสาเหตุหลักมาจากบัฟเฟทักษะการเลือกหุ้นในขณะที่ บริษัท เอกชนนอกจากนี้ยังอาจมีองค์ประกอบที่มีขนาดใหญ่ของทักษะการจัดการ พวกเขาพบว่า บริษัท มหาชนทำได้ดี ดังนั้นจึงไม่สามารถของเขาเป็นผู้จัดการที่รับผิดชอบสำหรับอัลฟาของเขา แต่พวกเขาไม่พบว่าสินค้าของ บริษัท เบิร์กเชียร์เป็นเจ้าของให้เป็นแหล่งคงที่ของการจัดหาเงินทุนที่มีต้นทุนที่ต่ำมากปล่อยให้เขาใช้ประโยชน์จากความสามารถของเขาเลือกหุ้น - ร้อยละ 36 ของหนี้สินของบัฟเฟตประกอบด้วยลอยประกันที่มีค่าใช้จ่ายเฉลี่ยต่ำกว่าที่กระทรวงการคลังเรียกเก็บเงิน อัตรา ประโยชน์อีกประการหนึ่งแม้น้อยหนึ่งที่สำคัญคือการที่ "เบิร์กเชียร์ก็ดูเหมือนว่าจะเป็นเงินทุนส่วนหนึ่งของการใช้จ่ายเงินทุนที่ใช้หักภาษีค่าเสื่อมราคาเร่งที่ดินอาคารและอุปกรณ์". ค่าเสื่อมราคาเร่งทำหน้าที่เช่นเดียวกับเงินกู้ปลอดดอกเบี้ย ในขณะที่การใช้ประโยชน์ของเบิร์กเชียร์จะช่วยให้มันจะช่วยเพิ่มผลตอบแทนส่วนเกินของตลาดร้อยละ 6.1 ไปประมาณร้อยละ 10 แต่เมื่อผู้เขียนคิดเป็นปัจจัยสไตล์อัลฟาของพอร์ตหุ้นของประชาชน Berkshire ลดลงไปไม่มีนัยสำคัญทางสถิติต่อปีร้อยละ 0.1 ในคำอื่น ๆ ปัจจัยเหล่านี้เกือบจะอธิบายการทำงานของพอร์ตโฟลิโอของประชาชนบัฟเฟต บรรทัดล่างคือว่าตอนนี้เรารู้ว่าซอสลับของบัฟเฟตคือการที่เขาซื้อที่ปลอดภัยและมีคุณภาพสูงหุ้นมูลค่าและยกระดับการใช้ต้นทุนต่ำ สุดท้ายฉันจะเพิ่มว่าในขณะที่คุณไม่ได้มีการเข้าถึงประเภทของการใช้ประโยชน์จากต้นทุนต่ำที่บัฟเฟตมีการเข้าถึงคุณสามารถเข้าถึงปัจจัยอื่น ๆ ที่สร้างอัลฟาของเขา ยกตัวอย่างเช่นมิติที่ปรึกษากองทุน Bridgeway และ AQR ทุนสามผู้ให้บริการของกองทุนรวมที่ใช้กลยุทธ์ที่เกี่ยวข้องกับแนวทางที่เป็นระบบและมีระเบียบวินัยอย่างมากที่จะจับหรือเก็บเกี่ยวผลตอบแทนโดยเฉพาะหรือพรีเมี่ยมสไตล์ ในขณะที่ไม่กองทุนดัชนีเงินของพวกเขาตกอยู่ภายใต้หมวดหมู่ที่กว้างขึ้นของสิ่งที่ผมจะคิดว่าจะเป็นที่ค่อนข้างต่ำค่าใช้จ่ายกองทุนที่มีการจัดการอย่างอดทน &สำเนา; 2012 ซีบีเอสอินเตอร์แอคที Inc. สงวนลิขสิทธิ์